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电子信息制造业十二五规划出台 10只龙头股有望

发布时间:2019-12-06 11:56    来源: 未知  未经授权 不得转载

  工业和信息化部24日发布《电子信息制造业“十二五”发展规划》(以下简称规划),《规划》含《电子基础材料和关键元器件“十二五”规划》、《电子专用设备仪器“十二五”规划》、《数字电视与数字家庭产业“十二五”规划》三个子规划。我们在此精选十只电力信息领域龙头股的投资价值供投资者参考。

  工信部有关负责人表示,新一代信息技术正在步入加速成长期,带动产业格局深刻变革。金融危机以来,不仅美国、日本、欧盟等主要发达国家和地区纷纷将发展电子信息产业提升到国家战略高度,抢占未来技术和产业竞争制高点,巴西、俄罗斯、印度等国也着力发展电子信息产业,增长尤为迅速,竞争在全球范围内更加激烈。

  该负责人指出,当前我国电子信息产业面临着深层次问题和结构性矛盾,包括关键核心技术受制于人、产业仍处价值链中低端、加工贸易比重高、研发投入强度低、资源配置较分散、产业政策环境亟待完善。这些问题和矛盾制约了我国电子信息制造业由大变强,需要在“十二五”时期着力解决。

  《规划》提出,“十二五”期间,我国规模以上电子信息制造业销售收入年均增速保持在10%左右,2015年超过十万亿元;工业增加值年均增长超过12%;电子信息制造业中的战略性新兴领域销售收入年均增长25%。

  同时,稳步推进加工贸易转型升级,鼓励加工贸易企业延长产业链、提升产品附加值,一般贸易比重不断增加。显著增强骨干企业核心竞争力及自主品牌市场影响力,形成5到8家销售收入过千亿元的大型骨干企业,努力培育销售收入过5000亿元的大企业。打造一批具有国际影响力、特色鲜明、配套合理的新型工业化产业示范基地和产业园区。军民融合发展取得新进展。

  在创新方面,规划提出,百强企业研发投入占销售收入比重超过5%;信息技术领域发明专利申请累计总量达到130万件左右;在集成电路、新型显示器件、关键元器件、重要电子材料及电子专用设备仪器等领域突破一批核心关键技术。集成电路产品满足国内市场需求近30%,芯片制造业规模生产技术达到12英寸、32/28纳米工艺;平板电视面板自给率80%以上;建立完善TD-LTE产业体系。

  在节能环保方面,显著提升计算机、电视机等整机产品能效;生产过程能源、资源消耗进一步降低,太阳能级多晶硅生产平均综合电耗低于120千瓦时/公斤,印制电路行业铜回收再利用率提高到80%以上、水回收再利用率提高至30%以上;有效控制铅、汞、镉等有毒有害物质使用;废弃电器电子产品回收处理和再利用率显著提高。

  华创证券TMT首席分析师马军在接受《证券日报》记者采访时表示,《规划》立足产业链各环节,从行业的角度提出发展重点,包括计算机、通信设备、数字视听、集成电路、关键电子元器件、电子材料、新型显示器件、电子专用设备和仪器、发光二极管、太阳能光伏、信息技术应用等领域。《规划》涉及领域较多,需要很长的时间仔细的从不同角度解读,同时,很多实际的政策需要进一步落地。

  “从中央层面讲,需要推动各部门加强沟通与协作,建立工作机制,协调政策、资金等各方面资源投入到对规划的落实之中,以形成工作合力。从地方层面讲,要围绕规划确定的任务和重点,结合地方产业发展实际,加强与中央各部门的沟通与协调,努力争取地方的支持,协调和引导地方各部门资源投入,扶持具有地方优势和特色的产业,切实维护和激发重点企业的生产和创新能力。”

  马军指出,根据《规划》,电子材料方面,LED芯片、衬底、外延片等材料,混晶及光学膜、低温共烧陶瓷等公司构成利好。

  而电子元器件方面,OLED、电子纸等显示器件,激光及红外器件将给深天马、莱宝高科002106股吧)等公司带来发展机遇。

  “芯片与整机价值链共建工程”将给芯片设计业带来发展机遇,建议关注北京君正300223股吧)等。

  研究机构:华泰证券601688股吧)(601688)分析师:马仁敏撰写日期:2012年02月24日

  工信部《电子信息制造业“十二五”发展规划》分布,这将作为“十二五”期间电子信息制造业发展的指导性文件,对电子信息产业的发展产生重要影响,规划中指出,“十二五”期间,我国规模以上电子信息制造业销售收入年均增速保持在10%左右,2015年超过10万亿元;工业增加值年均增长超过12%;电子信息制造业中的战略性新兴领域销售收入年均增长25%。形成5到8家销售收入过千亿元的大型骨干企业,努力培育销售收入过5000亿元的大企业。

  在产品创新方面,规划要求百强企业研发投入占销售收入比重超过5%;信息技术领域发明专利申请累计总量达到130万件左右;在集成电路、新型显示器件、关键元器件、重要电子材料及电子专用设备仪器等领域突破一批核心关键技术。集成电路产品满足国内市场需求近30%,芯片制造业规模生产技术达到12英寸、32/28纳米工艺;平板电视面板自给率80%以上;建立完善TD-LTE产业体系。

  突破高性能CPU、移动通信芯片、DSP等高端通用芯片,移动互联、数模混合、信息安全、数字电视、射频识别等量大面广芯片以及重点领域的专用芯片。持续支持12英寸先进工艺制造线英寸工艺制造线的改造升级。加快先进生产线和特色生产线工艺技术升级及产能扩充,提高先进封装工艺和测试水平。进一步完善产业链,增强刻蚀机、离子注入机、互联镀铜设备、外延炉、光刻匀胶显影设备等8-12英寸集成电路生产线关键设备、仪器和材料的自主开发和供给能力,支持大生产线规模应用。

  全球最新集成电路制造技术为Intel的22纳米先进制程,国内最近制程为中芯国际的45纳米制程,引进于IBM,相差国际最新水平两个世代。国内先进制程研发能力更是缺乏,未来在集成电路制造工艺方面加大投入,将从最大程度上提高国内集成电路的制造工艺的整体水平。重点推荐:七星电子002371股吧)。

  重点支持6代以上尺寸TFT-LCD显示面板关键技术和新工艺开发,实施玻璃基板等关键配套材料和核心生产设备产业化项目,完善配套产业链。突破PDP高光效技术(高能效、低成本)、高清晰度技术(三维、动态清晰度、超高清晰度)以及超薄技术,提高PDP产品性能。开展高迁移率TFT驱动基板技术开发,攻克OLED有机成膜、器件封装等关键工艺技术,攻克低温多晶硅(LTPS)技术,加强关键材料及设备的国产化配套。围绕移动终端等需求,重点开发触摸屏功能、宽视角、高分辨率、轻薄节能的小尺寸显示产品。

  显示技术日新月异,未来3D显示技术和OLED显示技术将成为未来显示技术的新动力310328基金吧),但在一段时间内LCD显示技术仍将是主流,因此布局高世代LCD显示技术,攻克3D显示技术和OLED显示技术的技术难点将既不错过目前发展机遇,并且给未来国内显示技术的发展打下基础,重点推荐:深天马A。

  重点突破外延生长、芯片制造关键技术,提高外延片和高端芯片的国内供给能力。型LED器件封装能力,加大对封装结构设计、新封装材料、新工艺、荧光粉性能、散热机理的研究与开发。进一步完善产业链,加快实现国产MOCVD设备的量产,推进衬底材料、高纯MO源,高性能环氧树脂以及高效荧光粉等研发和产业化。加快检测平台建设,制定和完善LED相关标准,推进知识产权建设。

  LED外延片及芯片的生长是LED器件发光性能的重要影响因素,提高外延片和高端芯片的供给能力需要提高国内LED芯片企业的研发水平和生产能力。此外,国内封装技术与水平的提高还需要进行封装产业的整合与专利布局。我们认为,在国内企业中,具有规模优势及领先技术水平的LED芯片制造与封装企业将最先受益于国家产业政策的扶持,重点推荐:士兰微600460股吧)。

  工信部《电子信息制造业“十二五”发展规划》发布,规划中指出,“十二五”期间,我国规模以上电子信息制造业销售收入年均增速保持在10%左右,2015年超过10万亿元;电子信息制造业中的战略性新兴领域销售收入年均增长25%。我们认为,《规划》的出台,将对计算机软硬件行业在“十二五”期间的发展指明方向,重点支持的领域将有望获得政策的优惠扶持,相应领域中的细分行业龙头企业有望受益。

  《电子信息产业“十二五”规划》之行业应用—金融电子:重点支持金融IC卡、移动支付终端、税控收款机、自动存/取款机、清分机、金融自助服务设备等产品开发和规模化应用,提升金融信息化水平,保障金融安全。有望受益且基本面出色的上市公司有:智能IC卡领域的恒宝股份002104股吧)。其中,新国都300130股吧)作为POS行业龙头,受益于下业需求的快速增长,成长性明确且估值合理,建议投资者积极关注。

  《电子信息产业“十二五”规划》之行业应用—医疗电子:重点突破数字化医学影像诊断、临床检验与无创检测诊断、数字化医院及协同医疗卫生系统、便携式医疗电子设备、康复治疗设备、器官功能辅助替代医疗电子设备、精准智能手术设备、治疗微系统、医用传感器等先进医疗电子产品的自主研制。有望受益且基本面出色的上市公司有:东软集团600718股吧)。其中,东软集团在四大影像设备市场深耕多年,与飞利浦多年合作积累了雄厚的技术储备,同时熙康计划将于2012年进入成长期,个人健康管理市场未来空间广阔。

  《电子信息产业“十二五”规划》之行业应用—汽车电子:重点支持汽车电子电气专用元器件、车用芯片、车载信息平台和网络、动力电池和管理控制系统、动力总成控制系统、驱动电机控制、底盘控制、车身控制、车载电子、汽车安全等关键技术和产品的研发与规模化应用。涉及上市公司:东软集团,天泽信息300209股吧)联姻,市场前景广阔。

  《电子信息产业“十二五”规划》之行业应用—工业控制:重点支持汽车电子电气专用元器件、车用芯片、车载信息平台和网络、动力电池和管理控制系统、动力总成控制系统、驱动电机控制、底盘控制、车身控制、车载电子、汽车安全等关键技术和产品的研发与规模化应用。涉及上市公司:软控股份002073股吧),公司在子午化轮胎生产线市场具备较强的竞争力,同时,在轮胎翻新,工业节能等方面具有项目储备,爆发点较多。

  《电子信息产业“十二五”规划》之云计算应用:以云计算应用需求为牵引,重点突破虚拟化、负载均衡、云存储以及绿色节能等云计算核心技术,支持适于云计算的服务器产品、网络设备、存储系统、云服务终端等关键产品的研发及产业化,建立配套完整的云计算相关产业链,为云计算规模化示范应用提供完整的设备解决方案,完善云计算公共服务体系。涉及上市公司:华胜天成600410股吧),荣之联002642股吧)(002642),荣科科技300290股吧)(300290)等。这一领域,我们更看好天玑科技300245股吧)和银信科技300231股吧)一类数据中心建设与运维的企业。

  “见底预期”与外围市场表现,成为近期行情的最主要拉动因素。目前,电子企业和行业分析师都在主动或被动寻找着“复苏”的信号。“确认”成为关键字眼。但是企业所反映的信息,已经注定此轮行情的实业基础不同于2009年初。寄望于电子行业的“快速反弹”显得有些不现实。不过,我们也通过调研了解到,笔记本电脑近期需求好于预期,有上游元器件企业反映订单情况较好。

  综合来看,行业复苏信号更可能是温和、逐步地体现,也说明业绩的同比指标明显好转需要一个过程。因此,当行情演化到这一阶段,具有估值优势和成长动能的公司,理应得到更多的关注。

  全球电子需求小幅回转。12月全球半导体销售好于11月,同比降低4.5%,但环比上升12.0%。12月北美、日本半导体设备BB值分别从0.83,0.97回升到0.88,1.20,北美BB值连续三个月上涨以及日本BB值继9个月低于1后首次回升至1以上,反映出半导体产业底部已现,投资热情逐渐恢复。

  1月电子公司销售显示正常淡季。1月电子产业总体营收同比下降1.35%,环比下降14.92%。具体而言,1月销售同比增长超过10%的有STN面板(142.1%)、EMS(37.1%),下滑超过10%的领域主要有网通(-25.6%)、通讯设备(-22.7%)、TFT面板(-28.2%)、显示器(-11.2%)、太阳能(-68.4%)、数字相机(-26.2%)、手机制造(-44.8%)、连接组件(-19.2%)、被动组件(-30.6%)、PCB制造(-12.5%)、LED及光元件(-26.1%)、IC-制造(-28.1%)、IC-设计(-28.1%)、IC-封测(-11.6%)和IC-DRAM制造(-34.7%)。

  电子行业1月相对收益为-4.8%,截止2月13日累计超额收益-0.5%。1月电子板块跌幅2.2%,截止2月13日累计涨幅6.5%。在申万23个一级行业中1月电子相对收益排名倒数第八,相比以往月份总体表现有所走强。春节后,随着电子行业景气度见底信号明确,对行业景气回升的市场预期逐渐形成,市场对电子行业关注度和投资热情明显提升,电子指数快速反弹,估值水平逐步修复,特别是低估值周期类股票表现优异。

  利空出尽,预期回升。随着中小公司与创业板公司业绩预报公布完毕,市场对电子行业公司业绩怀疑情绪逐渐消退,认为一季度将成为电子行业景气底部,预期一季度后,电子公司业绩将逐季改善,行业景气回升到正常年份。

  LED上、中游的激烈竞争,加速了LED应用经济时代来临。快速下跌的价格可能使客户犹豫,而一旦价格稳定则需求将爆发,而本轮需求释放的领域主要在各类照明应用,包括户外照明和室内商用照明。经历了2011年下半年的价格暴跌后,近期个别规格的芯片及蓝宝石价格都出现了小幅度的回升,LED价格趋向稳定将推动照明应用的兴起。

  投资建议:短期看周期,长期看成长。电子行业周期股在2011年中随着行业景气度不断下探,整体估值水平持续下跌,近期通过各种信息与数据验证电子行业景气已处谷底,低估值的周期股股价有望随着景气反弹预期提升迎来一波快速估值修复与盈利上修。长期来看,近期受到各种负面信息,估值受到严重压制的成长股,特别是与智能手机、平板电脑、Ultrabook、Windows8相关的标的,依然是未来业绩有望长期高速增长,估值水平可望大幅修复的投资标的,可作为长期投资品种。

  长盈精密公告业绩快报:2011年营业收入7.83亿元,同比增长64.39%,归属上市公司股东净利润1.59亿元,同比增长75.14%,对应EPS为0.92元,基本符合我们的预期。

  维持买入评级。根据公司公告的业绩快报,我们微调公司11-13年盈利预测为0.92,1.61,2.74元。我们认为考虑目前电子行业成长股估值水平,公司合理估值为12年25倍PE,对应目标价40.25元,维持买入评级。

  利用资本优势积极扩张产能。公司自上市后,积极利用资本优势,通过兼并收购等方式,积极扩充公司产能规模,优化生产效率,提升自动化比例,分享行业高速增长,抵御劳动力成本上升压力。

  积极推进人才引进,持续产品结构升级。公司自上市后,积极引进技术、管理人才团队,不断推进公司管理能力和技术能力提升,我们预计2012年公司可望在中高端连接器产品,BTB连接器,软板连接器领域取得突破,实现高端产品市场突破,提升公司整体产品竞争力。

  稳步导入国际客户,推动客户结构升级。2012年,公司有望在既有中兴、华为、三星为主的客户基础上,进一步优化客户结构,导入全球主要手机大厂供应链体系,增加国际大厂客户,充分享受智能手机产业爆发带来的高速增长,配合客户产品需求,积极拓展公司业务。

  受益移动电子产品金属化趋势,外观件业务具爆发力。随着金属外观件在手机、平板电脑、以及Utrabook中的应用不断推广,公司金属外观件业务存在巨大爆发空间。目前公司具有完整的模具加工、冲压/铝挤、CNC加工、阳极电镀生产能力,预计公司将在客户订单推动下,快速扩张金属外观件产能,成为2012年公司重要的成长动力。

  但是受制于经济和行业的景气情况,从单季度看,2011年下半年增速有明显下滑。整体上看公司业绩高速增长,但是已有明显减缓的趋势,这个与目前经济前景的不确定性有关,公司短期内的增长不确定性增高。但是触摸屏作为新型的用户界面交互方式,特别是中低端智能手机市场增长潜力大,未来发展空间依然较大。

  随着公司产品结构的调整,毛利率前期保持上升趋势高端产品的比重有所提高,产品综合毛利率由上年同期的37%提高今年的41%。同时由于IPO,财务大为改观,规模优势的显现,公司的盈利能力提升。

  由于触摸屏领域的竞争加剧,相关产品价格有下降趋势,公司未来毛利率能否继续提升,要看新品推出的进度。从长期来看,触摸屏未来需求的增长乐观。盈利能力依然看好。

  目前公司ITO基本保持稳定增长。由于需求移动互联网的发展推动了移动智能终端的需求,公司在触摸屏领域的战略清晰。中低价智能手机在国内的市场潜力大,公司触摸屏业务有望在2012年放量,将是决定业绩高速增长的重要因素。

  综合前面分析,我们下调业绩预测,预计公司2011-2013年每股业绩分别为0.63,0.87、1.05元。综合比较行业和中小板以及相关上市公司估值情况,我们认为对应11年20倍PE左右区间较为合理。合理目标价为17.4元。我们上调至“强烈推荐”评级。

  公司属于元器件行业,是国内最大的印制电路板样板和小批量板生产企业,主要应用于通信、工业及医疗电子、计算机、国防科教等领域。

  2011年1-9月,公司实现营业收入71,642万元,同比增长24.52%;营业利润12,178万元,同比增长13.89%;归属母公司所有者净利润10,240万元,同比增长17.37%;基本每股收益0.46元/股。

  从单季度数据上看,2011年7-9月,公司实现营业收入24,956万元,同比增长17.0%;营业利润3,663万元,同比减少23.0%;归属母公司所有者净利润3,201万元,同比减少20.5%;基本每股收益0.14元/股。

  报告期内,公司科学城一期项目产能持续释放,收入占总收入的60-70%,是公司前三季度业绩稳定增长的基础。但进入三季度,受欧债危机影响,公司来自欧洲市场的订单量下滑幅度较大,而国内订单情况较为平稳,同时公司未能更深入地拓展其他市场领域,导致订单与产能未能有效匹配,因此业绩有所下滑。

  综合毛利率略有提升。2011年1-9月,公司综合毛利率39.2%,同比增加1.10个百分点,原因是公司主动调整产品结构,增加高端产品出货比。但从单季度数据上看,2011年7-9月,公司综合毛利率37.62%,同比降低1.38个百分点,原因主要是下业景气度下滑,需求减少以及原材料价格及人力成本上涨所致。

  期间费用率有所提升。2011年1-9月,公司期间费用率21.56%,同比增加3.09个百分点。其中;管理费用率14.59%,同比增加5.24个百分点,这是公司加大了对研发项目以及人力资源投入所致;财务费用率-0.36%,同比下降2.18个百分点,这是公司募集资金到位后,偿还银行,利息减少以及超募资金存放银行产生利息收入所致。

  订单准期率最为关键,竞争的实质是时间的竞争。公司业务的特点决定公司在接到订单后必须快速做出响应,订单准期率是关键指标,拥有较高订单准期率的企业能够得到客户更多的信任,迎来更多的回头客,因此公司与其他业内厂商竞争的实质是时间的竞争。

  拓宽服务领域,向产业链上游(CAD设计)和下游(SMT贴装)延伸。一般来说,下游客户在交付图纸前需找CAD设计公司进行产品设计,样板交付后又要找SMT贴装公司进行贴装,付出时间和金钱成本较多,公司为解决这一问题,通过建立CAD设计团队和SMT生产线为下游客户提供一站式服务,利于增强客户粘性,提升盈利能力。

  产能释放与产品结构调整是公未来业绩增长的保障。公司科学城项目预计明年达产,实现全部10.1万平方米/年样板和10万平方米/年小批量板的产能,是未来公司业绩增长的基础。同时公司不断改善产品结构,增加高端产品产出占比,提升盈利能力。从公司近年来毛利率变化情况看,在原材料价格及人力成本上涨的压力下毛利率依然维持高位,体现出产品结构调整对公司保持甚至提高盈利能力的积极作用。此外,在公司遭遇产能不足或扩产进度缓慢时,改善产品结构依然可成为公司业绩增长的主要动力。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.61元、0.76元、1.06元,按10月26日股票收盘价18.22元测算,对应动态市盈率分别为30倍、24倍、17倍,维持公司至“增持”的投资评级。

  11年公司实现营收3.77亿元,同比增长26.85%。实现营业利润1.87亿元,同比增长32.26%。实现净利润1.78亿元,同比增长29.70%。

  4季度,公司实现营收1.00亿元,同比增长13.03%,环比增长6.16%;实现净利润4661万元,同比增长11.94%,环比增长7.51%。但受LED与光伏行业景气下滑影响,毛利率逐季走低,4季度毛利率已降至52.20%,同比下降11.04个百分点,环比下降14.55个百分点。

  分产品来看,芯片实现收入3.20亿元,同比增长18.36%。毛利率同比下降1.92百分点至59.34%;外延片实现收入5595万元,同比增长111.98%。毛利率同比上升2.75百分点至64.19%。

  量产的四元系红、黄光LED标准芯片最高亮度已达200mcd、平均亮度达180mcd,并已开发出亮度达400mcd-600mcd的高功率芯片。

  使用公司的空间用三结砷化镓太阳能电池外延片制成的电池光电转换效率达27-29%;地面用聚光三结砷化镓太阳能电池芯片已实现小量销售,电池产品在500-1000倍聚光条件下光电转换效率达35-39%。

  已拥有25台MOCVD,其中,引进的第21台四元系机台,公司参与思捷爱普对其的设计、研发及配件添置等工作并实现部份国产化。

  扬州子公司募投和超募项目已分别于10年11月底、11年9月底投产,11年实现净利润6953万元,其中下半年净利润占比61%;厦门项目计划12年底前完成生产洁净厂房的装修,13年底投产。

  公司预计12Q1净利同比增0-10%。我们预计公司2012-2014年销售收入分别为4.80亿元、6.14亿元、7.57亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为2.07亿元、2.54亿元、3.00亿元;对应EPS分别为0.70元、0.86元、1.02元。

  超声电子昨晚公告,公司近期中标中兴通讯000063股吧)2012年度液晶显示屏及电容式触摸屏招标项目,中标金额7.78亿元,中标总量1931万套(其中电容式触摸屏1056万套),占招标总量的48.51%(其中电容式触摸屏中标占招标总量的53.33%)。

  投资建议及评级:国内智能终端需求持续释放带来良好的市场机遇,公司HDI和电容屏等业务将呈现综合竞争优势,产能释放推动公司业绩增长,我们维持对公司的“强烈推荐”评级,2011-2013三年EPS分别为0.44、0.54、0.74元,当前股价对应的PE分别为18、15、11倍。

  公司预计2012年1季度净利润同比增长90%-110%,去年同季度净利润为6000万,因此其一季度即可实现盈利1.14亿-1.26亿。1季度是电子行业传统淡季,要低于去年4季度业绩。前面提到,行业的高速增长和公司市场份额的增加是驱动公司成长的主要动力,公司实时的为大客户配套的电子配件产品将更加增添想象力,因此我们认为公司在2012年实现50%的高速增长,是非常可能的。随着公司规模的进一步扩大,成本优势愈加明显,因此公司盈利能力也能有保障,我们假设公司2012年、2013年盈利能力不变。预计公司12-13年净利润分别为8.34亿,12.26亿,15.74亿,对应的eps分别为1.1元、1.63元,2.09元,对应的pe分别为23.5倍、16倍、12.4倍,给予“推荐”的评级。

  未来三年LED封装和LED产品均有产能大量释放。公司2011年12月14日公告,拟以自筹资金2.65亿元投资建立LED产品应用与开发的生产基地,将LED照明作为公司未来向下游重点拓展的领域,项目达产后,产能规模将达到每年1860万PCS,预计实现年均营业收入为2.66亿元,年均实现净利润达到2839.22万元,分期投产,预计2013年底达产。大举进入LED产品领域。

  公司2011年5月发行上市,募投项目主要投向SMDLED封装领域,年增SMDLED产能55.20亿颗(公司10年产能约13亿颗),项目预计在2012年陆续投产,2015年达产。

  公司在白光照明领域处于领先位置,多次获得高工LED研究院等行业机构评比前列,我们认为LED照明市场若启动,公司将率先受益。

  预测公司11-13年EPS为0.59元,0.87元,1.06元.当前股价对应11年24.9倍PE,首次给予公司增持评级。

  西安子公司从事高端的集成电路封装,包括TSSOP、DFN、QFN、BGA/LGA、SiP等系列,由于高端产品的认证周期相对较长,之前的产能利用率一直较低,成立以来一直处于亏损状态;随着客户的批量认证通过,西安子公司有望于2012年大幅盈利,预计将贡献公司12年业绩15%以上的增长。

  公司参股的昆山西钛从事最前沿的TSV封装,从10年7月开始规模化生产以来增长迅速,于2011年下半年开始单月盈利,预计昆山西钛2012年盈利带来的投资收益将贡献公司12年业绩10%以上的增长。

  西安子公司和昆山联营公司的盈利不仅带来业绩上的直接增长,而且提升了公司的产品等级,还参与了最前沿的封装技术,对公司意义重大。

  随着公司高端封装产品的技术成熟和客户开拓,新增的高端产品产能将有效提升客户结构,提升公司收入及毛利率。

  另外,公司的铜线键合技术不断成熟,利用铜线替代金线将大幅降低成本,同样带来收入和盈利能力的提升。

  行业或已开始复苏,股东增持计划形成催化因素半导体行业经过2011年的景气低点,开始出现复苏迹象;北美半导体设备BB值连续3个月回升并于12月达到0.88;iSuppli同样上修全球半导体行业的销售额。虽然行业仍处在低点,但是有一定复苏迹象。另外,大股东自1月9日首次增持之后,未来12个月将增持不少于200万股,对股价形成催化因素。

  公司随着西安子公司和参股的昆山西钛开始盈利,基本面发生明显改善;而且随着高端封装产品的起量,产品结构得到明显提升;在行业景气出现反转迹象、大股东有增持计划的情况下,公司将是周期股底部投资的优选品种。预计公司11/12/13年EPS为0.22/0.39/0.46元,同比增长-20%/75%/20%,对应11-13年PE分别为30倍、17倍和15倍,维持对公司的“推荐”评级。

  调研结论新增生产线积极扩产,设备效率提高助公司产能进一步扩大公司原有24条SMT生产线条为松下设备。西门子生产线万件/小时,松下生产线(和富士康生产iPhone4的一样),效率为24万件/小时,为西门子生产线倍以上。松下生产线台泛用机(也可进行贴片),其中贴片机内4个机械手可同时操作,功效提高明显。良品率接近100%。

  公司增发项目将在深圳松岗基地新增10条松下生产线(预计新增生产线工作效率预计比已有的松下设备效率更高),将进一步提高产能。由于SMT生产线属于前端生产过程,公司各类代工产品如DSL、PON、数据卡、手机、音响包等均需通过SMT生产线完成贴片工序,所以公司可根据订单需求和进度动态调节SMT生产线的生产计划,并在一定程度上可按需选择各类产品订单的承接,实现利润最大化。

  DSL仍将是公司主要代工产品,其他产品拓展显示良好势头虽然全球固网宽带市场中FTTx的比重在逐年提高,但DSL设备仍是目前全球宽带网络的主要设备,60%以上的宽带用户使用DSL,尤其在欧美市场仍在广泛使用。公司的DSL产品主要为华为和中兴代工,预计未来的订单仍将保持稳定增长。

  公司PON产品目前主要为中兴(占公司生产的50%以上)提供EPON((也有部分GPON))代工。从2011年第四季度开始生产,产量约为每月几十万台。与华为也在同期导入,预计2012年二季度开始做。其他客户还有烽火和Alcatel。PON的净利率比DSL高1-2个百分点。公司从2011年第四季度开始和华为合作数据卡,试生产已经通过。预计2012年生产超过2000万台。

  公司拥有平板电脑研发团队,目前通过贴牌方式生产平板电脑,并已出口至巴西。预计2012年能为公司贡献数千万元收入。

  电子产品轻薄化、提升功能件需求。我们认为平板电脑未来两年将以70%以上的年均复合增长率高速成长,智能手机2012年全球出货量同比增长35%以上。同时预计年底随着ultrabook的放量,笔记本所需功能件份额也将增多,电子阅读器也在高速成长中,2011年销量预计为2500万台。

  公司的核心竞争力是进入了品牌终端厂的直接供应体系。公司是专业的消费电子产品功能性器件制造商,主要为笔记本电脑和手机等品牌终端提供功能性器件生产及相关服务,产品包括各类粘帖材料、绝缘材料、缓冲材料、屏蔽材料、外观材料等。公司拥有一批稳定的优质客户群,目前已经与苹果、惠普、摩托罗拉、华硕、索尼等多家笔记本终端和手机终端品牌厂商建立了紧密的合作关系。通过与知名品牌厂商建立合作关系,公司参与了新产品的研发过程,并通过给品牌厂提交竞标设计方案来获得今后量产的产品订单份额,由于公司直接与品牌厂定价,减少了中间环节,公司可以享受较高的毛利率。

  公司成本转嫁能力强。人力成本与制造费用在营业成本占比中不断上升,人工费用占营业成本比例已经从2008年的6%上升到了2011H1的12%,尽管如此,公司的毛利率依然在37%左右,原因系公司的成本结构中原材料成本占比近8成,公司采购的主要原材料的价格从2008年以来绝大多数是每年都降价,并且降价的幅度不小,在5%-20%之间。我们认为未来随着公司销售规模的扩大采购量增多,公司的议价能力有望继续提升,可以减少人力成本和运维费用上升带来的影响。

  预测公司收入未来三年复合增长率有望达到50%以上。我们预测公司占全球平板电脑的市场份额可以维持在13%-15%左右,公司占全球笔记本的市场份额可以维持在2.3%-2.6%之间,通过计算得出公司未来2012年到2014年收入的复合增长率在50%左右(具体参见报告正文)。公司公告拟使用超募资金1亿元对全资子公司重庆安洁进行增资,并开始启动土地购买和自有厂房建设等一系列扩大经营活动的工作。我们认为随着重庆“3+6+200”(三个品牌商、六个代工企业、两百家配套厂商)的笔记本电脑产业集群逐步建立,重庆未来将成为全球笔记本生产领域中的重要版图,重庆子公司为公司持续高速成长提供了保障。

  我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.76元、1.15元、1.69元,结合公司的成长性和所属行业的平均水平,我们认为鉴于公司未来两年有望50%左右复合增长的预期,给予公司2012年30倍PE,对应目标价为34.48元,首次给予公司“买入”评级。

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  编者按: 工业和信息化部24日发布《电子信息制造业“十二五”发展规划》(以下简称规划),《规划》含《电子基础材料和关键元器件“十二五”规划》、《电子专用设备仪器“十二五”规划》、《数字电视与数字家庭产业“十二五”规划》三个子规划。我们在此精选十只电力信息领域龙头股的投资价值供投资者参考。 将着力解决产业矛盾 工信部有关负责人表示,新一代信息技术正在步入加速成长期,带动产业格局......

  
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